Будет ли Банк России менять ключевую ставку в марте

РЎ РґСЂСѓРіРѕР№ — потребительский СЃРїСЂРѕСЃ еще высок, ситуация РЅР° рынке труда остается напряженной, Р° дезинфляционные тренды неустойчивы. РџСЂРё этом сигнал ЦБ РїРѕ дальнейшему движению ставки может быть смягчен

РќР° втором РІ этом РіРѕРґСѓ заседании РїРѕ ключевой ставке, которое пройдет 21 марта, Банк Р РѕСЃСЃРёРё сохранит ее РЅР° текущем, рекордно высоком СѓСЂРѕРІРЅРµ — 21%, Р° сигнал Рѕ дальнейшей траектории денежно-кредитной политики будет смягчен. Рљ такому РїСЂРѕРіРЅРѕР·Сѓ склоняются РІСЃРµ 10 экономистов Рё аналитиков, опрошенных Forbes. Если РїСЂРѕРіРЅРѕР· оправдается, ставка будет неизменной уже третье заседание РїРѕРґСЂСЏРґ, СЃ октября прошлого РіРѕРґР°. 

Р’ начале марта советник председателя Банка Р РѕСЃСЃРёРё Кирилл Тремасов РґРѕРїСѓСЃРєР°Р», что РЅР° мартовском заседании предметом обсуждения может стать даже смягчение политики ЦБ. "Наверное, есть ощущение переломной такой точки. Р? РІ такой точке всегда разброс видений очень большой. Поэтому РЅРµ удивлюсь, если РЅР° мартовском заседании РјС‹ будем рассматривать Рё снижение ставки, Рё Р±СѓРґСѓС‚ голоса Рё Р·Р° повышение ставки", — РіРѕРІРѕСЂРёР» РѕРЅ. Р—Р° неделю РґРѕ заседания зампред ЦБ Алексей Заботкин РїРѕРІС‚РѕСЂРёР» С‚езис СЃ февральского заседания РїРѕ ставке — Рѕ том, что Банк Р РѕСЃСЃРёРё будет "оценивать целесообразность повышения" ставки. "РўРµ данные, которые поступили Р·Р° последний месяц, СЃ середины февраля, как-то значимо картину РЅРµ меняют, РІ том числе, потому что РЅР° самом деле времени немного прошло", — отметил РѕРЅ.

Собеседники Forbes РЅРµ РІРёРґСЏС‚ реальных альтернатив сохранению ставки. "РЎ момента февральского заседания для Банка Р РѕСЃСЃРёРё ничего принципиально РЅРµ поменялось. Появившиеся намеки РЅР° возможное улучшение геополитической ситуации также РЅРµ несут однозначного сигнала для ЦБ. РЎ РѕРґРЅРѕР№ стороны, рубль стал крепче, Рё любое снижение санкционного давления будет безусловно дезинфляционно. РЎ РґСЂСѓРіРѕР№, укрепление рубля РІСЂСЏРґ ли окажет существенное влияние РЅР° замедление темпов роста цен, Р° произошедшее снижение доходностей РёР·-Р·Р° геополитических надежд будет трактовано регулятором как РґРµ-факто произошедшее смягчение денежно-кредитных условий, которое может РёРј рассматриваться как преждевременное Рё вынудить сохранить жесткие нотки РІ риторике Рё коммуникации", — считает главный СЌРєРѕРЅРѕРјРёСЃС‚ "Ренессанс Капитала" Олег РљСѓР·СЊРјРёРЅ.

РџРѕРєР° нет оснований для предметного рассмотрения сценариев снижения или повышения ключевой ставки, согласен управляющий эксперт центра аналитики Рё экспертизы РџРЎР‘ Денис РџРѕРїРѕРІ. РЎ РѕРґРЅРѕР№ стороны, проинфляционные СЂРёСЃРєРё РґРѕРјРёРЅРёСЂСѓСЋС‚ — инфляция Рё инфляционные ожидания РІСЃРµ еще достаточно высоки, Р° СЂРѕСЃС‚ СЃРїСЂРѕСЃР° опережает возможности расширения предложения. РЎ РґСЂСѓРіРѕР№, замедлилась кредитная активность, Рё есть признаки формирования понижательного тренда РїРѕ инфляции Рё инфляционным ожиданиям. Р’ такой ситуации регулятор должен будет продлить монетарную паузу, чтобы посмотреть, какие тренды окажутся сильнее, считает РџРѕРїРѕРІ. Предвестники устойчивого снижения инфляции уже РІРёРґРЅС‹: потребительское кредитование снижается, ситуация РЅР° рынке труда стабилизируется, СЂРѕСЃС‚ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё продолжается СЃ более РЅРёР·РєРёРјРё темпами, обращает внимание старший аналитик РЈРљ "Первая" Наталья Ващелюк. РќРѕ чтобы сделать выводы РѕР± устойчивости дезинфляционного влияния этих показателей, прежде всего, корпоративного кредитования, ЦБ потребуется время.

РџСЂРё этом сигнал ЦБ РЅР° последующие заседания может быть смягчен — РёР· релиза может исчезнуть формулировка Рѕ том, что регулятор "будет оценивать целесообразность повышения ставки", предполагает директор аналитического департамента Р?Рљ "Регион" Валерий Вайсберг. "Р’ РѕСЃРЅРѕРІРЅРѕРј, ситуация РІ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРµ развивается РІ рамках базового РїСЂРѕРіРЅРѕР·Р° регулятора, инфляция движется РІ ожидаемом РёРј диапазоне", — объясняет РѕРЅ.

Р?зменение сигнала будет состоять РІ том, что совет директоров отметит снижение вероятности повышения ставки РІ 2025 РіРѕРґСѓ, считает главный СЌРєРѕРЅРѕРјРёСЃС‚ Bloomberg Economics РїРѕ Р РѕСЃСЃРёРё Александр Р?саков. "Опубликованные РЅР° прошлом заседании РїСЂРѕРіРЅРѕР·С‹ РЅРµ исключали повышения ключевой ставки, РЅРѕ укрепление рубля, снижение опережающих показателей активности, таких как PMI (Purchasing Managers’ Index, индекс деловой активности. — Forbes), Рё замедление инфляции РіРѕРІРѕСЂСЏС‚ Рѕ том, что более жесткой политики РЅРµ потребуется", — считает РѕРЅ.

Смешанная картина инфляции

Р’ бюллетене "Рћ чем РіРѕРІРѕСЂСЏС‚ тренды", который Банк Р РѕСЃСЃРёРё традиционно выпускает Р·Р° неделю РґРѕ заседания РїРѕ ключевой ставке, ЦБ РѕС‚мечает, что РІ январе–феврале высокие темпы роста потребительских цен сохранялись. РЎ РїРёРєРѕРІ РЅРѕСЏР±СЂСЏ–декабря инфляция немного замедлилась, РЅРѕ насколько этот процесс устойчив — остается РїРѕРґ РІРѕРїСЂРѕСЃРѕРј, признавали аналитики ЦБ. Р’ январе СЂРѕСЃС‚ потребительских цен, отчищенный РѕС‚ сезонных факторов, замедлился РґРѕ 10,7% после 14,0% РІ декабре. "Это еще очень высокие темпы", — констатирует Банк Р РѕСЃСЃРёРё. РљСЂРѕРјРµ того, регулятора беспокоит Рё разнонаправленная динамика цен: РІ товарном сегменте СЂРѕСЃС‚ цен замедлился почти РІ РґРІР° раза, РІ услугах, напротив, РІРЅРѕРІСЊ ускорился РґРѕ РЅРѕСЏР±СЂСЊСЃРєРёС… значений, Р° именно РґРѕ 21,1% РІ январе против 7,7% РІ декабре СЃ поправкой РЅР° сезонность. РќР° это повлияли разовые факторы: удорожание отдельных услуг Р–РљРҐ, индексация тарифов РЅР° проезд РЅР° общественном транспорте, повышение региональных нотариальных тарифов Рё отдельных госпошлин, СЂРѕСЃС‚ цен РІРѕ внутреннем туризме.

Оперативная февральская статистика была чуть лучше, отмечает ЦБ: РѕРЅР° указывает РЅР° появление признаков формирования тренда РЅР° замедление роста цен. "Однако для подтверждения устойчивости дезинфляционного тренда, необходимого для возвращения инфляции Рє 4%, нужно более выраженное замедление текущих темпов роста цен", — пишет Банк Р РѕСЃСЃРёРё. Р’ частности, для этого требуется снижение потребительской активности Рё повышение производительности труда РїРѕ отношению Рє реальным зарплатам.

Этого пока достичь не удалось. В частности, потребительский спрос в начале 2025 года оставался высоким из-за переноса выплаты годовых бонусов на конец прошлого года, а быстрый рост доходов даже в условиях охлаждения кредитования и прироста сбережений продолжает стимулировать потребление.

Сохраняется, РїРѕ мнению регулятора, Рё неопределенность РІ корпоративном кредитовании: РѕРЅРѕ замедлилось, однако связано это может быть СЃ разовым фактором — более активном бюджетном авансировании расходов РїРѕ госзаказу РІ начале РіРѕРґР°, что позволило предприятиям гасить ранее взятые кредиты.

"Цифры РїРѕ инфляции указывают РЅР° заметное охлаждающее влияние укрепления рубля СЃ начала РіРѕРґР° — цены электроники, телевизоров заметно снизились", — обращает внимание Александр Р?саков. Р’Рѕ II квартале Рє эффекту крепкого РєСѓСЂСЃР° добавится благоприятная сезонность РІ продовольствии, что приведет Рє замедлению роста цена РґРѕ РїРѕСЂСЏРґРєР° 0,2-0,4% месяц Рє месяцу. "РџРѕ итогам РіРѕРґР°, наши оценки инфляции РіРѕРІРѕСЂСЏС‚ Рѕ росте цен РІ 6,5-7,5%, что несколько ниже РїСЂРѕРіРЅРѕР·Р° Банка Р РѕСЃСЃРёРё РІ 7-8%", — оптимистичен СЌРєРѕРЅРѕРјРёСЃС‚.

РћР± устойчивости тренда можно будет судить РЅРµ РїРѕ текущим данным, Р° РїРѕ итогам марта-апреля, считает Валерий Вайсберг. "РџСЂРё этом следует учесть, что необходимо РЅРµ просто замедление инфляции, Р° достаточно сильное ее торможение, чтобы достичь целевых 4% хотя Р±С‹ СЃ исключением сезонного фактора. РџРѕРєР° эти условия РЅРµ сложились", — объясняет РѕРЅ логику осторожной коммуникации ЦБ.

Нотки позитива

Р?нфляционные ожидания, Р·Р° которыми традиционно следит Банк Р РѕСЃСЃРёРё, добавили позитива РІ коммуникацию регулятора. Так, ценовые ожидания предприятий РЅР° следующие три месяца заметно понизились РІ феврале — РґРѕ 23,4% СЃ 27,8% месяцем ранее. ЦБ РѕС‚мечает, что такое резкое снижение произошло впервые СЃ I квартала 2024 РіРѕРґР°. Р?нфляционные ожидания населения РЅР° предстоящие 12 месяцев также снизились впервые СЃ сентября прошлого РіРѕРґР° (СЃ 14% РґРѕ 13,7%). Р’ то же время, РѕР±Р° показателя РІСЃРµ еще остаются РЅР° высоком СѓСЂРѕРІРЅРµ, что усиливает инерцию устойчивого роста цен, сетует регулятор.

Жесткость рынка труда, которое долгое время оставалась проинфляционным фактором, постепенно ослабевает, РїРёС€РµС‚ Р¦Р‘ РІ докладе "Региональная СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєР°". Количество новых вакансий снижается, Р° компании корректируют РІРЅРёР· планы РїРѕ найму сотрудников Рё повышению зарплат.

Притом, что ЦБ удалось заметно охладить розничное кредитование, РЅР° потребительском СЃРїСЂРѕСЃРµ это РїРѕРєР° почти РЅРµ сказалось — РѕРЅ РїРѕ-прежнему высокий. Р’ысокий СЃРїСЂРѕСЃ поддерживается РґРІСѓРјСЏ факторами: высоким ростом заработных плат Рё занятности, Р° так же высокими инфляционными ожиданиями потребителей, которые стимулируют СЃРїСЂРѕСЃ РЅР° товары несмотря РЅР° высокие рублевые ставки, РіРѕРІРѕСЂРёС‚ Александр Р?саков. Чтобы инфляционные ожидания действительно начали снижаться, требуется больше времени. РџРѕ словам Р?сакова, между снижением розничного портфеля кредитов Рё замедлением роста цен может пройти РѕС‚ нескольких месяцев РґРѕ полугода — РїРѕ опыту 2015-2016 РіРѕРґРѕРІ, для выхода РЅР° траекторию роста цен РІ 4% потребовалось около полутора лет РёР·-Р·Р° укоренившихся высоких инфляционных ожиданий. 

Определенные надежды ЦБ связывает СЃ нормализацией бюджетной политики — дезинфляционный эффект РѕС‚ возврата Рє параметрам бюджетного правила РІ 2025 РіРѕРґСѓ должен проявиться РІ последующие месяцы. "РЈ нас есть достаточно высокая степень уверенности РІ реалистичности планов бюджета РЅР° этот РіРѕРґ Рё сокращении бюджетного стимула, однако открытым РІРѕРїСЂРѕСЃРѕРј остается продолжительность действия шлейфа реализованного раннее бюджетного стимула", — отмечает Олег РљСѓР·СЊРјРёРЅ. Несмотря РЅР° то, что дефицит бюджета РІ 2025 РіРѕРґСѓ может быть выше запланированного (1,5% Р’Р’Рџ вместо 0,5%), что, РІ СЃРІРѕСЋ очередь, даст еще 1 Рї.Рї. дополнительной инфляции, этот фактор уже учтен ЦБ РІ его февральских прогнозах Рё РЅРµ станет СЃСЋСЂРїСЂРёР·РѕРј для совета директоров, считает Александр Р?саков РёР· Bloomberg Economics.  

Форбс

Общение: Группа РІ Telegram, Форум    Р?нформационные каналы: Важные новости, Р’СЃРµ новости