Экономисты сообщили о влиянии "ножниц Кудрина" на экспортеров

В данном случае из-за укрепления рубля участникам внешнеэкономической деятельности приходится продавать больше валюты, чтобы получить рубли для уплаты налогов.

Особенно непросто экспортерам пришлось РІ январе – мае 2025 Рі. РІРІРёРґСѓ резкого укрепления рубля Рё падения цен РЅР° нефть, РіРѕРІРѕСЂРёС‚ эксперт Центра макроэкономического анализа Рё краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) Эмиль Аблаев. Налоговая база рассчитывалась РїРѕ РґСЂСѓРіРёРј макроэкономическим индикаторам, РІ первую очередь более слабому рублю, напомнил руководитель практики Kept РїРѕ оказанию услуг компаниям нефтегазового сектора Максим Малков. Официальный РєСѓСЂСЃ доллара ЦБ снизился СЃ начала РіРѕРґР° почти РЅР° 24%, РЅР° 11 июля РѕРЅ составлял 77,9 СЂСѓР±./$, укрепление рубля длится седьмой месяц РїРѕРґСЂСЏРґ.

Р?Р·-Р·Р° резкого укрепления рубля РІ I квартале текущего РіРѕРґР° можно сказать, что СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёРµ экспортеры столкнулись СЃ эффектом "ножниц РљСѓРґСЂРёРЅР°" РІ апреле – РёСЋРЅРµ, рассуждает старший аналитик финансовых рынков сервиса "Газпромбанк РёРЅРІРµСЃС‚иции" Александр РЈРіСЂСЋРјРѕРІ. РћРЅ добавляет, что этот эффект РІ III квартале будет уже значительно слабее, поскольку укрепление рубля перестало быть таким резким, как РІ начале РіРѕРґР°.

Нефтегазовый сектор пострадал менее выраженно РёР·-Р·Р° того, что цены РЅР° нефть Рё РЅР° сжиженный природный газ (РЎРџР“) держатся РЅР° приемлемых для СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёС… поставщиков СѓСЂРѕРІРЅСЏС…: нефть – РІ районе $70/барр., РЎРџР“ – около $13/MMBTU, РіРѕРІРѕСЂРёС‚ Малков. Это комфортный уровень цен даже СЃ учетом дисконтов Р·Р° СЂРёСЃРє, характерных для СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕРіРѕ углеводородного экспорта, считает РѕРЅ.

А вот укрепление рубля действительно снижает итоговую рублевую выручку, говорит Малков. По указу президента экспортеры обязаны зачислить на счета в уполномоченных банках не менее 40% валютной выручки, затем продать на внутреннем рынке 90% зачисленной валюты, причем в двухнедельный срок, напоминает эксперт. Он считает, что это ограничивает возможности экспортеров в ожидании более благоприятной конъюнктуры валютных рынков.

При этом глава Банка России Эльвира Набиуллина 25 апреля сообщала, что с начала года экспортеры продавали на внутреннем рынке около 90% своей валютной выручки, хотя нормативы гораздо ниже. В апреле крупнейшие российские экспортеры совершили чистые продажи валюты в объеме 100% валютной экспортной выручки, говорилось в "Обзоре финансовых рисков" Банка России. Часть реализованной валюты могла также ранее находиться на депозитах.

На Финансовом конгрессе Банка России Набиуллина говорила, что экспортеры оказались в "ножницах" из-за высоких ставок, низкого курса и падения цен и спроса на экспортных рынках. В то же время рыночной экономике нужен такой курс, который отражает баланс спроса и предложения валюты со стороны разных участников, добавила Набиуллина.

РЎ этим СЃРїРѕСЂРёС‚ главный СЌРєРѕРЅРѕРјРёСЃС‚ инвестбанка "Синара" Сергей Коныгин. РџРѕ его словам, экспортеры РЅРµ испытывают проблем СЃ выручкой. Р—Р° исключением некоторых индустрий, РёС… текущие РґРѕС…РѕРґС‹ ниже, чем РІ прошлом, однако финансовая подушка Р·Р° 2023–2024 РіРі. достаточна для выплаты налогов РІ бюджет, считает Коныгин. РћРЅ также напоминает, что СЃ 2019 Рі. действует демпферный механизм, который снижает обязательства нефтяников перед бюджетом, РєРѕРіРґР° экспортные цены РЅР° нефть выше, чем внутренние. Государство компенсирует нефтеперерабатывающим заводам (РќРџР—) часть этой разницы, чтобы стимулировать РёС… РЅРµ повышать цены РІ стране. Р’ противном случае нефтекомпании, владельцы РќРџР—, перечисляют часть своей сверхприбыли РІ бюджет. РЎ 1 сентября 2022 Рі. Рё РґРѕ 2025 Рі. РІ формуле учитывается также СЃРєРёРґРєР° РЅР° Urals Рє эталонной Brent. РџРѕ мнению Коныгина, это нивелирует крепкий рубль.

Риск спирали

Малков утверждает, что говорить РїСЂРѕ СЂРёСЃРєРё спирали (РєРѕРіРґР° снижение выручки экспортеров стимулирует новый виток укрепления рубля, что, РІ СЃРІРѕСЋ очередь, СЃРЅРѕРІР° ухудшает положение бизнеса, работающего РЅР° внешних рынках. – "Ведомости") РїРѕРєР° преждевременно: "Это более долгосрочный процесс, черта стагфляции, индикатор серьезного макроэкономического дисбаланса". Аблаев РёР· ЦМАКПа считает, что говорить Рѕ спирали нельзя, так как рубль укрепляется РЅРµ РёР·-Р·Р° продажи валюты экспортеров – РЅР° него влияют РґСЂСѓРіРёРµ факторы. Р’ РёС… числе – высокая ставка, проциклическая продажа валюты Банком Р РѕСЃСЃРёРё, повышение налога РЅР° прибыль, что увеличивает СЃРїСЂРѕСЃ РЅР° рубль, РіРѕРІРѕСЂРёС‚ Аблаев.

Р?стория термина

Термин "ножницы РљСѓРґСЂРёРЅР°" появился РІ середине 2000-С… РіРі., РєРѕРіРґР° Алексей РљСѓРґСЂРёРЅ СЂСѓРєРѕРІРѕРґРёР» Министерством финансов. Р’ этот период график расчетов СЃ бюджетом был систематизирован таким образом, чтобы СЃСѓРјРјР° текущих платежей начислялась РёСЃС…РѕРґСЏ РёР· предшествующей конъюнктуры. Р’ результате налог, уплачиваемый сегодня, рассчитывался РїРѕ вчерашним параметрам, таким как цена нефти Рё РєСѓСЂСЃ рубля. Экспортеры "недоплачивают", РєРѕРіРґР° фактические цены РЅР° нефть растут или рубль ослабляется, Рё "переплачивают" РёС… РІ противоположной ситуации.

Эффект "ножниц РљСѓРґСЂРёРЅР°" был особенно актуален РґРѕ 2008 Рі., РєРѕРіРґР° экспортная пошлина РЅР° нефть Рё нефтепродукты рассчитывалась РЅР° РѕСЃРЅРѕРІРµ мониторинга цен Р·Р° РґРІР° месяца, предшествующих периоду уплаты налога. Сейчас пошлина рассчитывается РЅР° РѕСЃРЅРѕРІРµ мониторинга Р·Р° РѕРґРёРЅ месяц (СЃ 15-РіРѕ числа РїРѕ 14-Рµ число следующего месяца), поэтому проявление этого эффекта стало редким явлением. Экономисты говорили Рѕ нем РІ 2020 Рі., РєРѕРіРґР° РЅР° фоне пандемии Рё сокращения добычи РјРёСЂРѕРІРѕР№ нефтяной рынок испытывал РєСЂРёР·РёСЃ (Р·Р° РіРѕРґ Brent подешевела РЅР° 20%, РІ моменте цена РЅР° фьючерсы WTI уходила РІ отрицательную область). РўРѕРіРґР° РІ среднем цена СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕР№ нефти марки Urals опустилась почти РґРѕ СѓСЂРѕРІРЅСЏ 2004 Рі. Рё стала ниже цены отсечения РІ $42,4. Также РІ августе 2023 Рі. эксперты Рё источники, опрошенные "Ведомостями", заявляли, что экспортеры энергоресурсов РјРѕРіСѓС‚ РІРЅРѕРІСЊ столкнуться СЃ этим эффектом РЅР° фоне волатильности РєСѓСЂСЃР° Рё цен РЅР° нефть.

Но если чрезмерно крепкий рубль сохранится в долгосрочном периоде, равно как и высокая ключевая ставка ЦБ, а цены на экспортные товары будут снижаться, то риски спирали могут возникнуть, допускает Малков. По его мнению, такой сценарий не допустят экономические власти.

Укрепление рубля носит сезонный характер вследствие низкого спроса на импорт, который восстановится во второй половине года, считает руководитель направления анализа денежно-кредитной политики и банковской системы ЦМАКПа Олег Солнцев. Дополнительный эффект оказывает действие бюджетного правила, которое предполагает продажу валюты из ФНБ в случае, если цена на российскую нефть марки Urals ниже цены отсечения в $60/барр. В среднем за июнь сырье стоило $59,84/барр., сообщает Минэкономразвития со ссылкой на данные агентства Argus. Банк России называет основной причиной укрепления рубля жесткую денежно-кредитную политику, которая делает привлекательнее рублевые инструменты для граждан и компаний.

Р­РєРѕРЅРѕРјРёСЃС‚, автор Telegram-канала Truevalue Виктор Тунев ожидает РєСѓСЂСЃ доллара около 80 СЂСѓР±./$ СЃ возможным движением РІ сторону 70 СЂСѓР±./$, если ЦБ будет очень медленно снижать ставку. РЈРіСЂСЋРјРѕРІ РёР· "Газпромбанк инвестиций" предполагает, что РєСѓСЂСЃ валюты РЎРЁРђ будет около 90 СЂСѓР±./$ РЅР° конец РіРѕРґР°. Коныгин ожидает 91 СЂСѓР±./$. Директор аналитического департамента Р?Рљ "Регион" Валерий Вайсберг считает, что РєСѓСЂСЃ доллара РІ конце РіРѕРґР° составит около 87 СЂСѓР±./$.

Баланс бюджета

РџРѕ словам Аблаева, бюджет РїРѕРєР° РЅРµ ощутил негативного влияния конъюнктуры РёР·-Р·Р° отложенного влияния выпадающих нефтегазовых РґРѕС…РѕРґРѕРІ РЅР° поступление налогов, это произойдет позднее. РќР° конец РіРѕРґР° дефицит бюджета превысит новый план РЅР° 1 трлн СЂСѓР±., полагает Коныгин. Р?тоговый размер дефицита бюджета РЅР° конец РіРѕРґР° составит РїРѕСЂСЏРґРєР° 4,5–4,8 трлн СЂСѓР±., согласен Вайсберг. Р’ законе Рѕ бюджете РЅР° 2025 Рі. дефицит предусмотрен РІ размере РґРѕ 3,8 трлн СЂСѓР±., или 1,7% Р’Р’Рџ. РџРѕ данным Минфина, Р·Р° январь – РёСЋРЅСЊ РѕРЅ уже достиг планки РІ 1,7% Р’Р’Рџ (РІ абсолютном выражении – 3,7 трлн СЂСѓР±.).

Сегодня Рё бюджет, Рё экспортеры сталкиваются СЃ проблемой дефицита текущих РґРѕС…РѕРґРѕРІ Рё вынуждены тратить ранее накопленные ликвидные валютные активы для финансирования текущих расходов, РіРѕРІРѕСЂРёС‚ Вайсберг. РћРЅ поясняет, что для компаний РЅРёР·РєРёРµ цены РЅР° СЌРєСЃРїРѕСЂС‚ РІ пересчете РЅР° рубли транслируются РІ меньший объем прибыли, Р° для бюджета – РІ дефицит нефтегазовых РґРѕС…РѕРґРѕРІ, более РЅРёР·РєРёРµ поступления РїРѕ налогу РЅР° прибыль, меньший объем НДС РїРѕ импортируемым товарам.

Нефтегазовые РґРѕС…РѕРґС‹ упали РЅР° 33,7% РіРѕРґ Рє РіРѕРґСѓ РІ РёСЋРЅРµ РґРѕ 494,8 млрд СЂСѓР±., следует РёР· данных Минфина. РџРѕ итогам января – РёСЋРЅСЏ РѕРЅРё снизились РЅР° 16,9% РґРѕ 4,7 трлн СЂСѓР±. Чтобы уложиться РІ план РїРѕ доходам, необходимо собрать ненефтегазовых РґРѕС…РѕРґРѕРІ РЅР° 17,3 трлн СЂСѓР±., отмечает СЌРєРѕРЅРѕРјРёСЃС‚, автор Telegram-канала Spydell_finance Павел Р СЏР±РѕРІ. Это РЅР° 22,3% выше результата второго полугодия 2024 Рі. – сейчас удается показывать СЂРѕСЃС‚ РІ лучшем случае 15% РіРѕРґ Рє РіРѕРґСѓ, полагает РѕРЅ. Р СЏР±РѕРІ называет это крайне тяжелой задачей, учитывая нефтегазовую конъюнктуру Рё замедление СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё. Р? даже если план РїРѕ доходам будет выполнен, единственная возможность нормализовать дефицит Рє 3,8 трлн СЂСѓР±. – сократить расходы РЅР° 5,5% РіРѕРґ Рє РіРѕРґСѓ, уверен Р СЏР±РѕРІ.

Ведомости

Общение: Группа РІ Telegram, Форум    Р?нформационные каналы: Важные новости, Р’СЃРµ новости