По его мнению, текущее замедление связано не с сезонностью, а с высокой реальной ставкой и крепким рублём. Рецепт восстановления – переход к "национальному бюджетному правилу", которое развяжет руки ЦБ для снижения ставки и вернёт инвестиции.
Р’ интервью "Ведомостям" Александр Р?саков заявил, что главная причина замедления СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё РІ начале 2026 РіРѕРґР° – РЅРµ календарные Рё погодные факторы, РЅР° которые ссылался ЦБ, Р° жёсткие кредитные условия. Реальная ставка (ключевая ставка Р·Р° вычетом инфляции) оставалась высокой, несмотря РЅР° снижение номинальной ставки РЅР° 7 процентных пунктов. Р?нфляция замедлялась быстрее, чем снижалась ставка, что Рё создало эффект сжатия. Доступные данные показывают снижение инвестиций РЅР° 14%, что затруднительно объяснить исключительно календарностью, сезонностью или РїРѕРіРѕРґРѕР№В .
Р?нвестиции падают, бизнес РєРѕРїРёС‚ деньги
Р?саков обратил внимание РЅР° парадокс: потребление Рё реальные зарплаты растут, Р° инвестиции РІ I квартале 2026 РіРѕРґР° упали РЅР° 14%. РџСЂРѕРёСЃС…РѕРґРёС‚ поляризация модели роста. Бизнес РЅРµ может переложить растущие издержки РІ цены РёР·-Р·Р° конкуренции СЃ импортом, поэтому предпочитает копить ликвидность Рё снижать долговую нагрузку, Р° РЅРµ вкладываться РІ новые проекты.
Доля прибыли, уходящая на обслуживание процентов, достигла 38% – это в 2–3 раза выше допандемийного уровня. При этом период высоких процентных ставок воздействовал на экономику с задержкой. Жёсткая политика стимулирует перенос инвестиций "вправо" – сейчас выгоднее увеличить норму сбережений и накопить ликвидные активы, чтобы инвестировать позже. Компании с высокой процентной нагрузкой сократили инвестиции серьёзнее остальных.
Что предлагает Р?саков
РРєРѕРЅРѕРјРёСЃС‚ предложил пересмотреть валютную часть бюджетного правила. Сейчас сверхдоходы РѕС‚ нефти направляются РІ валютные резервы. Р?саков считает, что РёС… логичнее хранить РІ рублях – это повысит доходность управления резервами, упростит систему Рё даст ЦБ больше СЃРІРѕР±РѕРґС‹ для снижения ключевой ставки без оглядки РЅР° операции Минфина РЅР° валютном рынке . Глава Сбербанка Герман Греф РЅР° РџРњРР¤-2026 также назвал крепкий рубль Рё высокую ключевую ставку РІ числе главных вызовов для СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРёВ .
РџРѕ оценкам Р?сакова, устойчивое возобновление инвестиционной активности возможно РїСЂРё снижении реальной ставки РґРѕ 4–6%, что потребует номинальной ставки РІ 8–10%. Такого СѓСЂРѕРІРЅСЏ можно достичь Рє 2027 – первой половине 2028 РіРѕРґР°.
Роль Р?Р? РІ будущем росте
Р’ долгосрочной перспективе Р?саков связывает надежды СЃ внедрением Р?Р?. Р’ Сбербанке ожидают, что Р·Р° счёт автоматизации потенциал роста СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё может составить 2–2,5% вместо исторических 1,5%. Увеличение производительности труда Р·Р° счёт Р?Р? создаст пространство для более быстрого роста реальных зарплат – РґРѕ 4–5% вместо привычных 1,5–2%.
РџСЂРё этом СЌРєРѕРЅРѕРјРёСЃС‚ предупреждает Рѕ СЂРёСЃРєРµ поляризации: Р?Р? СѓСЃРєРѕСЂРёС‚ развитие богатых стран, способных финансировать капитальные затраты РІ этой сфере, Рё усилит неравенство между странами . Р РѕСЃСЃРёСЏ, РїРѕ его словам, запаздывает РїРѕ сравнению СЃ РЎРЁРђ Рё Китаем, РЅРѕ уверенно выглядит РЅР° фоне РґСЂСѓРіРёС… стран G20.
Координация бюджетной и денежной политики
Р?саков также затронул тему взаимодействия Минфина Рё ЦБ. РџРѕ его мнению, действующее бюджетное правило РЅРµ является контрциклическим СЃ точки зрения ненефтегазовой СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё: РІ теории РїСЂРё сокращении ненефтегазового Р’Р’Рџ РѕРЅРѕ требует сокращения госрасходов, что иррационально СЃ точки зрения стабилизации делового цикла. Переход Рє национальному правилу сделает решение Рѕ валютных операциях более РіРёР±РєРёРј – ЦБ сможет выбирать время Рё объём операций, РёСЃС…РѕРґСЏ РёР· полной картины РЅР° валютном рынке, Р° РЅРµ привязываться исключительно Рє цене нефти. РљСЂРѕРјРµ того, это позволит Банку Р РѕСЃСЃРёРё более агрессивно реагировать РЅР° инфляционные СЂРёСЃРєРё, РІ том числе резко снижать ключевую ставку .
РџСЂРѕРіРЅРѕР·
Р РѕСЃС‚ Р’Р’Рџ РІ 2026 РіРѕРґСѓ Р?саков оценивает РІ 0,4–0,8%. Восстановление инвестиционной активности – РЅРµ раньше 2027 РіРѕРґР°. Ключевая ставка, РїРѕ его расчётам, может опуститься РґРѕ 8–10% Рє 2027–2028 годам, что станет сигналом для возвращения бизнеса Рє активным инвестициям. РџСЂРё этом уже РІРѕ втором полугодии 2026 РіРѕРґР° потребительская активность может ускориться РЅР° фоне снижения ставок. Что касается мировых цен РЅР° нефть, Р?саков прогнозирует, что Brent останется выше $75, Р° диапазон $75–80 выглядит обоснованным РЅР° ближайшие 4–6 кварталов, чтобы страны восполнили резервы, истощённые Р·Р° РґРІР° квартала 2026 РіРѕРґР°.
РўРљРЎ.Р РЈ
Общение: Группа в Telegram,
Форум
Р?нформационные каналы:
Важные новости,
Все новости
