Большинство экспертов – 12 РёР· 20 – ожидают снижения ставки РЅР° 2 процентных пункта (Рї. Рї.) РґРѕ 18% РїРѕ итогам заседания. Еще четыре полагают, что ЦБ РІСЃРµ же примет более сдержанное решение Рё опустит "ключ" РґРѕ 19%. РћРґРёРЅ аналитик допускает ставку РїРѕ итогам заседания РІ диапазоне 18–19%, еще РґРІРѕРµ ожидают РѕС‚ регулятора сокращения РґРѕ 18–18,5%, также есть респондент, который допускает снижение сразу РЅР° 3 Рї. Рї. РґРѕ 17%.
На предыдущем заседании 6 июня Банк России снизил ставку на 1 п. п. до 20% годовых. Такое решение было не вполне ожидаемо рынком: большинство (15 из 24) опрошенных "Ведомостями" экспертов прогнозировали сохранение ставки. В пресс-релизе по итогам заседания ЦБ заявил, что российская экономика постепенно возвращается к траектории сбалансированного роста, а текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться. При этом динамика внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения.
ЦБ анонсировал длительный период жесткой денежно-кредитной политики (ДКП) для возвращения инфляции Рє цели РЅР° СѓСЂРѕРІРЅРµ 4% РІ 2026 Рі. Регулятор сохранил нейтральный сигнал РЅР° следующее заседание, заявив, что "дальнейшие решения РїРѕ ключевой ставке Р±СѓРґСѓС‚ приниматься РІ зависимости РѕС‚ скорости Рё устойчивости снижения инфляции Рё инфляционных ожиданий". РџСЂРё этом уже РІ начале июля глава Банка Р РѕСЃСЃРёРё Рльвира Набиуллина говорила, что основным РІРѕРїСЂРѕСЃРѕРј РЅР° повестке заседания совета директоров регулятора будет шаг снижения. Зампред ЦБ Алексей Заботкин Рё советник главы Банка Р РѕСЃСЃРёРё Кирилл Тремасов заявляли, что РЅРµ исключают снижения ключевой ставки более чем РЅР° 100 Р±. Рї.
Р’ этом РіРѕРґСѓ РїРёРє РїРѕ инфляции РІ РіРѕРґРѕРІРѕРј выражении был достигнут РІ марте – 10,34%, следует РёР· данных Росстата. Затем РѕРЅР° начала снижаться – РґРѕ 10,23% РІ апреле, 9,88% РІ мае Рё 9,4% РІ РёСЋРЅРµ. Р’ месячном выражении СЂРѕСЃС‚ потребительских цен РІ РёСЋРЅРµ замедлился РІРґРІРѕРµ РґРѕ 0,2% после 0,43% РІ мае. РџСЂРё этом РІ первую неделю июля инфляция резко скакнула (РЅР° 0,79% СЃ 1 РїРѕ 7 июля) РёР·-Р·Р° индексации тарифов Р–РљРҐ, РЅРѕ РІРѕ вторую неделю месяца РѕРЅР° опустилась РґРѕ околонулевых значений (0,02% СЃ 8 РїРѕ 14 июля). РЎ начала месяца СЂРѕСЃС‚ цен РІ Р Р¤ Рє 14 июля составил 0,81%, СЃ начала РіРѕРґР° – 4,61%. РџРѕ данным РњРёРЅСЌРєР°, РЅР° 14 июля инфляция РІ РіРѕРґРѕРІРѕРј выражении составляла 9,34%.
В июле ожидания населения по инфляции на горизонте 12 месяцев остались на уровне 13%, как и в июне, несмотря на замедление ее фактических значений, сообщил ЦБ. В мае показатель составлял 13,4% против 13,1% в апреле и 12,9% в марте. Наблюдаемая инфляция снизилась на 0,7 п. п. месяц к месяцу до 15% в июле. Ценовые ожидания предприятий, напротив, выросли в этом месяце до 18,7% с 18,3% в июне. Курс рубля укрепился с прошлого заседания ЦБ (6 июня) по 18 июля на 1,55% (с 79,13 до 77,9 руб./$). С начала года стоимость нацвалюты выросла на 23,85%.
Причины для мягкости
Основными аргументами РІ пользу снижения ставки, РїРѕ мнению опрошенных аналитиков, станут замедление РіРѕРґРѕРІРѕР№ Рё помесячной инфляции РІ РёСЋРЅРµ. РџРѕ данным бюллетеня ЦБ "Рћ чем РіРѕРІРѕСЂСЏС‚ тренды", сезонно сглаженная годовая инфляция РІ РёСЋРЅРµ вышла РЅР° уровень целевого значения РІ 4% РІ РіРѕРґ. Рто может быть серьезным аргументом РІ пользу смягчения денежно-кредитной политики (ДКП), считает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.
Р?СЃС…РѕРґСЏ РёР· РїСЂРѕРіРЅРѕР·Р° ЦБ, жесткость ДКП РІ среднем должна составлять 13% ("ключ" РјРёРЅСѓСЃ инфляция СЃ исключением сезонности Р·Р° три месяца), РЅРѕ сейчас РѕРЅР° выше 15%, это дает регулятору запас жесткости РІ 2 Рї. Рї., поясняет главный СЌРєРѕРЅРѕРјРёСЃС‚ "БКС РјРёСЂ инвестиций" Р?лья Федоров. Также РЅР° момент заседания еще РЅРµ будет виден вторичный эффект РѕС‚ повышения тарифов Р–РљРҐ Рё РёС… влияние РЅР° инфляционные ожидания, эти данные Р±СѓРґСѓС‚ обнародованы уже РІ августе, указывает ведущий аналитик "Цифра брокера" Наталия Пырьева.
Замедление инфляции и экономической активности с опережением прогнозов ЦБ, существенно укрепившийся с начала года курс рубля дают основания для снижения ключевой ставки на 2 п. п., чтобы денежно-кредитные условия не становились чрезмерно жесткими, объясняет руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая. По итогам заседания ЦБ может указать на то, что ДКП действует на экономику и инфляцию с лагом, поэтому необходимо ускорить снижение ставки, чтобы не допустить переохлаждения экономики, подтверждает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
Регулятор может ограничиться меньшим шагом, РІ размере 1 Рї. Рї., так как замедление инфляции может быть временным, Р° РІ некоторых сегментах – продовольствии Рё секторе услуг – РѕРЅР° сохраняется повышенной, предупреждает Беленькая. РљСЂРѕРјРµ того, рынок труда остается напряженным, Р° инфляционные ожидания населения – повышенными, добавляет эксперт. Беленькая также указывает РЅР° высокие показатели расходов Рё дефицита бюджета РІ первом полугодии 2025 Рі. РїСЂРё неопределенности бюджетных проектировок РЅР° текущий РіРѕРґ Рё следующие три РіРѕРґР°.
Возможно Рё более радикальное снижение ставки – РЅР° 3 Рї. Рї., считает СЌРєРѕРЅРѕРјРёСЃС‚, автор Telegram-канала Truevalue Виктор Тунев. Рто будет возможно, если РєСѓСЂСЃ останется РЅР° текущих СѓСЂРѕРІРЅСЏС… или будет укрепляться. РћРЅ отмечает, что инфляция после тарифной недели должна прийти Рє минимальным значениям, как РІ мае – РёСЋРЅРµ. Банковский кредит растет медленно Рё РІСЃРµ больше СѓС…РѕРґРёС‚ РІ скрытые формы, такие как неплатежи, или РІ рынок облигаций, отмечает Тунев. Старший аналитик SberCIB Investment Research Р?РіРѕСЂСЊ Рапохин также РЅРµ исключает снижения ставки РґРѕ 17%, РЅРѕ РЅРµ считает это базовым сценарием.
Смягчение политики ЦБ поддержит СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёР№ бизнес, считают опрошенные эксперты. Снижение ставки РЅР° 1–2 Рї. Рї. приведет Рє удешевлению кредитования, поясняет глава подкомитета "Деловой Р РѕСЃСЃРёРё" РїРѕ публичным рынкам капитала Алексей Лазутин. РџРѕ данным ЦБ, бизнес уже сталкивается СЃРѕ сложностями РІ выплате долга РёР·-Р·Р° высоких ставок. Р’ I квартале 2025 Рі. субъекты РњРЎРџ подали 68 600 заявок РЅР° реструктуризацию кредитов, это РЅР° 23% больше, чем РІ IV квартале прошлого РіРѕРґР°, Рё почти РІРґРІРѕРµ больше, чем РІ первой половине 2024 Рі. Данные мониторинга предприятий Банка Р РѕСЃСЃРёРё Р·Р° июль показывают дальнейшее замедление роста экономической активности, индикатор бизнес-климата снизился РґРѕ 1,5 после 3 РІ РёСЋРЅРµ – это РјРёРЅРёРјСѓРј СЃ октября 2022 Рі.
Траектория ставки
Рљ концу РіРѕРґР° ключевая ставка может опуститься РґРѕ 16–17%, считает большинство опрошенных "Ведомостями" аналитиков. Пырьева прогнозирует, что ставка будет РЅР° СѓСЂРѕРІРЅРµ 16%, такой же точки зрения придерживается директор аналитического департамента Р?Рљ "Регион" Валерий Вайсберг. Мильчакова ожидает снижения РґРѕ 16–17% годовых РїСЂРё условии, что тренд РЅР° замедление инфляции будет РІ этом РіРѕРґСѓ продолжаться. Руководитель направления аналитики "Альфа-инвестиций" Василий Карпунин РЅРµ исключает снижения РґРѕ 15–16% Рє концу РіРѕРґР°. Главный СЌРєРѕРЅРѕРјРёСЃС‚ рейтингового агентства "Рксперт Р Рђ" Антон Табах полагает, что снижения РЅР° оставшихся заседаниях, скорее всего, Р±СѓРґСѓС‚ РІ среднем меньше чем РЅР° 1 Рї. Рї. Р·Р° заседание. Р’ конце РіРѕРґР° РѕРЅ ожидает ставку 16–16,5%.
Васильев ожидает, что Банк Р РѕСЃСЃРёРё будет снижать ключевую ставку РЅР° каждом РёР· оставшихся РІ этом РіРѕРґСѓ заседаний шагами РїРѕ 100–200 Р±. Рї. РґРѕ 14% Рє концу РіРѕРґР°. Тунев также РЅРµ исключает уровень 13–14% РїСЂРё стабильном РєСѓСЂСЃРµ рубля.
Макроопрос аналитиков, проведенный ЦБ, предполагает среднюю ключевую ставку РЅР° этот РіРѕРґ 19,3% после 20% РІ предыдущем РѕРїСЂРѕСЃРµ. Р’ оставшуюся часть 2025 Рі. РѕРЅР° составит 17,4%, Р° РІ следующем РіРѕРґСѓ опустится РІ среднем РґРѕ 13,8%, следует РёР· консенсус-РѕРїСЂРѕСЃР° ЦБ. Действующий базовый РїСЂРѕРіРЅРѕР· ЦБ предполагает ставку РЅР° этот РіРѕРґ РІ диапазоне 19,5–21,5%.
Что будет с инфляцией
В июне замедление инфляции в основном обеспечили непродовольственные товары, в частности благодаря тому, что укрепление рубля отразилось на внутренних ценах, говорилось в бюллетене ЦБ "О чем говорят тренды". При этом в сфере услуг и отдельных продовольственных сегментах инфляция остается значительно выше целевого уровня. Главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов сообщает, что заметно снизилась инфляция в нерегулируемых услугах, это была самая устойчивая компонента корзины. Если в последнее время текущие темпы в этом сегменте устойчиво превышали 10% с поправкой на сезонность и в пересчете на год, то в июне они снизились примерно до 6%.
Текущие показатели инфляции приближаются Рє нижней границе РїСЂРѕРіРЅРѕР·Р° регулятора, говорила Набиуллина РЅР° предыдущем заседании ЦБ. Р’ 2025 Рі. инфляция составит 7–8%, ожидает регулятор. Набиуллина РЅРµ исключила, что уже РІ июле Центробанк может пересмотреть СЃРІРѕР№ РїСЂРѕРіРЅРѕР· РІ сторону снижения.
Аналитики расходятся РІ прогнозах РїРѕ СѓСЂРѕРІРЅСЋ инфляции РЅР° конец 2025 Рі. Большинство опрошенных "Ведомостями" экономистов ждут, что показатель будет РІ диапазоне 6–7%. Карпунин, Вайсберг Рё заместитель заведующего базовой кафедрой инфраструктуры финансовых рынков факультета экономических наук РќР?РЈ ВШРАндрей Столяров ждут инфляцию именно РЅР° этом СѓСЂРѕРІРЅРµ.
Рто соответствует результатам макроопроса ЦБ. Р?нфляционные ожидания его участников снизились РґРѕ 6,8% РїРѕ сравнению СЃ 7,1% РІ предыдущем РѕРїСЂРѕСЃРµ, РЅРѕ РїСЂРѕРіРЅРѕР· инфляции РЅР° 2026 Рі. немного увеличился – РґРѕ 4,7% против 4,6% – Рё остается выше цели ЦБ РІ 2026 Рі. Достижения таргета РІ 4% опрошенные ЦБ экономисты ждут лишь РІ 2028 Рі.
Есть Рё более пессимистичные ожидания РЅР° конец РіРѕРґР°. Профессор Р РѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕР№ экономической школы Олег Шибанов отмечает, что сейчас реальные ставки Р·Р° вычетом будущей инфляции высокие, РїРѕСЂСЏРґРєР° 15%, Рё останутся выше 10% даже после снижения ставки. РЎРїСЂРѕСЃ останется подавленным, Р° инфляция РЅР° конец РіРѕРґР° будет выше 8%, РЅРѕ РІ 2026 Рі. окажется около цели, считает Шибанов. Мильчакова допускает СЂРѕСЃС‚ инфляции РІ случае ослабления рубля или роста тарифов Р–РљРҐ Рё прогнозирует инфляцию РІ 7,5–8,5% РЅР° конец РіРѕРґР°.
Васильев верит в замедление инфляции к концу года до 5,6% на фоне высоких реальных процентных ставок, жесткой ДКП, крепкого рубля и "вероятной нормализации бюджетных расходов в последующие месяцы".
Ведомости
Общение: Группа в Telegram,
Форум
Р?нформационные каналы:
Важные новости,
Все новости
