РџРѕРєР° СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєР° дает весьма противоречивые данные Рѕ своем состоянии Рё сделать какой-либо однозначный вывод проблематично. Рксперты готовы согласиться СЃ бесспорным замедлением роста Р’Р’Рџ, РЅРѕ говорить Рѕ настоящем спаде РїРѕРєР° рано. Р’ материале "Р?звестий" РјС‹ рассмотрим РїРѕ пунктам показатели, РЅР° основании которых можно фиксировать рецессию или ее отсутствие.
Р’Р’Рџ
Ключевой показатель рецессии — СЂРѕСЃС‚ или спад Р’Р’Рџ. Обычно техническая рецессия фиксируется, РєРѕРіРґР° Р’Р’Рџ снижается РЅР° протяжении РґРІСѓС… кварталов РїРѕРґСЂСЏРґ. Рто определение РЅРµ строгое. Например, РІ РЎРЁРђ РІ 2023 РіРѕРґСѓ сложились условия, характеризующие техническую рецессию, однако РІ силу крайне неглубокого спада официально РѕРЅР° РЅРµ регистрировалась.
Согласно новой оценке Росстата, в первом квартале 2025 года экономика России выросла на 1,4%. Но это по сравнению с тем же периодом прошлого года. С точки зрения вероятности рецессии нас больше интересует, как повел себя показатель по отношению к предыдущему кварталу. Здесь после учета сезонных и календарных факторов (1-й квартал самый маленький по численности рабочих дней) спад составил 0,6%. Если тренд продолжится, то техническая рецессия будет оформлена уже по итогам текущего месяца.
Но и здесь есть пара "но". Во-первых, мы видим сильный спад в добывающей отрасли (на 3,9%), зависящей от мировой конъюнктуры. Большинство остальных секторов от обрабатывающей промышленности до финансового сектора продолжают демонстрировать рост как в годовом, так и в квартальном исчислении. В минусе оказывается сфера операций с недвижимостью, а также розничная и оптовая торговля. В целом показатели выглядят довольно двусмысленно и до выхода полноценных данных по второму кварталу предсказания нужно делать с известной осторожностью.
Деловая активность
Если судить РїРѕ этим данным, СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєР° Р РѕСЃСЃРёРё остается РІ состоянии роста — быть может, РЅРµ слишком быстрого. Р?ндекс PMI РІ сфере услуг, несколько припав РІ апреле, РІ мае СЃРЅРѕРІР° подскочил РґРѕ 52,2 пункта (показатель выше 50 означает СЂРѕСЃС‚, ниже — падение). Р’ плюсе оказался Рё PMI РІ обрабатывающих отраслях (50,2 пункта), тогда как РІ апреле РѕРЅ был РІ отрицательной Р·РѕРЅРµ. Наконец, композитный индекс, усредненный РїРѕ всем отраслям, достиг 51,4 РїРѕ сравнению СЃ 49,8 РІ апреле. Осталось дождаться показателей РІ РёСЋРЅРµ, РЅРѕ РїРѕРєР° РІСЃС‘ выглядит так, что деловая активность находится РІ небольшом плюсе.
Возражение состоит РІ том, что PMI показатель скорее настроений, чем твердых данных. Ситуация, РєРѕРіРґР° PMI находится РІ РјРёРЅСѓСЃРµ, Р° СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєР° растет, случалась неоднократно. Вполне возможно Рё обратное. Р’ любом случае, РїРѕ сравнению СЃ показателями 2023–2024 РіРѕРґРѕРІ, РєРѕРіРґР° индексы доходили РґРѕ 54–55 пунктов, нынешний СЂРѕСЃС‚ выглядит довольно СЃРєСЂРѕРјРЅРѕ.
Безработица
РћРЅР° остается предельно РЅРёР·РєРѕР№. После некоторого роста РІ марте РѕРЅР° упала РґРѕ 2,3% РІ апреле, что является историческим РјРёРЅРёРјСѓРјРѕРј. Для сравнения: РіРѕРґ назад показатель был 2,8%, Р° средний уровень безработицы Р·Р° последние пять лет превышал 4%. Рто ключевой элемент перегрева СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё — попытка удовлетворить повышенный СЃРїСЂРѕСЃ РїСЂРёРІРѕРґРёС‚ Рє росту найма. Говорить Рѕ спаде РїСЂРё сверхнизкой безработице РІСЂСЏРґ ли возможно.
Но и здесь всё не так однозначно: к примеру, индекс HH говорит о том, что количество резюме на одну вакансию активно растет, составляя сейчас более 5:1. В период наиболее жесткого для работодателей рынка труда оно составляло около 3-4:1. Нынешний показатель является близким к среднестатистическому и не может напрямую говорить ни о бурном росте, ни о спаде экономики.
Р’ целом же следует помнить очевидную максиму: рынок труда — почти всегда запаздывающий индикатор. Как правило, компании начинают массовые увольнения только РєРѕРіРґР° имеют несколько месяцев или даже кварталов спада. Р’ условиях Р РѕСЃСЃРёРё, РіРґРµ РІРѕ РјРЅРѕРіРёС… секторах увольнения РЅРµ практикуются РІ принципе (вместо РЅРёС…, например, идет сокращение зарплаты или рабочего времени), тем более этот индикатор стоит применять СЃ осторожностью.
Кредитование
Здесь РІСЃС‘ довольно очевидно: кредитование РїРѕРґ давлением сверхвысоких ставок рефинансирования Рё жестких макропруденциальных мер замедляется, Р° РєРѕРµ-РіРґРµ Рё РІРѕРІСЃРµ замораживается. Рљ примеру, быстро падает средний размер лимитов РїРѕ кредитным картам. РљСЂРѕРјРµ того, РјС‹ фиксируем обвал РІ автокредитах, РІ ипотеке (РІ обеих сферах — более чем РЅР° 50%), РІ розничном кредитовании Рё так далее. Объем кредитов бизнесу также падает.
Тем РЅРµ менее, хотя кредит Рё крайне важен для СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё, РѕРґРёРЅ только его спад РІ СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёС… условиях говорить Рѕ рецессии РЅРµ может. Если говорить Рѕ бизнесе, то РѕРЅ часто развивается либо Р·Р° счет разнообразных льготных кредитов или даже бюджетных средств, либо Р·Р° счет собственных денег. Что касается граждан, то РѕРЅРё Р·Р° счет роста РґРѕС…РѕРґРѕРІ РЅР° протяжении РґРІСѓС… лет РїРѕРґСЂСЏРґ аккумулировали РЅР° СЃРІРѕРёС… счетах колоссальные средства Рё РјРѕРіСѓС‚ увеличивать потребительские расходы, даже РЅРµ залезая РІ долги. Российская СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєР° РІ целом менее зависима РѕС‚ заемных средств чем, например, американская. Сокращение кредитования — существенный, РЅРѕ РЅРµ исчерпывающий сигнал.
Вопрос интерпретации
Р’ целом опрошенные "Р?звестиями" эксперты РЅРµ считают, что рецессия уже РЅР° РїРѕСЂРѕРіРµ. Ованес Оганисян, директор аналитического департамента "Цифра брокер", заметил, что результаты I квартала были неважными: СЂРѕСЃС‚ Р’Р’Рџ составил 1,4%, снизился вклад чистого экспорта, замедлился СЂРѕСЃС‚ потребления. РќРѕ есть Рё противоположные тенденции:
— Продолжается СЂРѕСЃС‚ инвестиций: РїРѕ последним данным, РѕРЅРё выросли РЅР° 8% Р·Р° январь–май. Также растут госрасходы. Р?сследования ЦМАКП Рё Р?РђРќ Р РђРќ указывают РЅР° возвращение Рє более энергичному росту, чем РІ первом квартале. Строители стараются побыстрее сдать жилье покупателям, чтобы получить средства СЃРѕ счетов СЌСЃРєСЂРѕСѓ. Рђ рекордные прошлогодние прибыли РІРѕ РјРЅРѕРіРёС… секторах дают возможность компаниям приступить Рє намеченным инвестиционным планам или завершить инвестиции, начатые РІ прошлом цикле. Потребление Р·Р° январь–май растет РЅР° 2%, Рё значительно растут госрасходы. Р’СЃРµ составляющие Р’Р’Рџ РєСЂРѕРјРµ чистого экспорта показывают СЂРѕСЃС‚. РќРѕ, возможно, РІ министерстве РІРёРґСЏС‚ картину иначе, — указывает эксперт.
По словам Оганисяна, рост ВВП на 3% выглядит сейчас как оптимистичный прогноз, но можно ожидать возвращение к росту на уровне 2,5% Особенно, если Банк России продолжит дальнейшее снижение ставки.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая, в свою очередь, констатирует замедление темпов роста экономики, с чем согласны все.
— РћРЅРѕ связано СЃ вероятным исчерпанием возможностей модели роста 2023–2024 РіРѕРґРѕРІ (для продолжения действия которой перестало хватать свободных ресурсов) Рё СЃ действиями ЦБ Рё Минфина, направленными РЅР° замедление высокой инфляции (для чего было необходимо "управляемое" охлаждение СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё). Дискуссия Рѕ состоянии СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё между руководителями экономического блока РЅР° РџРњРР¤ — это РІРѕРїСЂРѕСЃ интерпретации фактических данных Рё РѕРїСЂРѕСЃРѕРІ бизнеса, — резюмирует Ольга Беленькая.
Если в целом текущую экономическую ситуацию всё еще можно рассматривать как "мягкую посадку", то по видам экономической деятельности динамика сильно неоднородна, данные разнонаправленные, считает эксперт.
— Скорее РѕРЅРё РіРѕРІРѕСЂСЏС‚ РІ пользу продолжения роста СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё РІ этом РіРѕРґСѓ (наш РїСЂРѕРіРЅРѕР· — примерно РЅР° 1,5%), хотя это значительно более медленные темпы, чем РІ 2023–2024 годах, Рё ниже, чем предполагает апрельский РїСЂРѕРіРЅРѕР· РњРёРЅСЌРєР° (2,5%). РџРѕ итогам РіРѕРґР° рецессия РЅРµ ожидается, хотя СЃ учетом уже случившегося сокращения Р’Р’Рџ РІ I квартале 2025 РіРѕРґР° РЅР° 0,6% РїРѕ отношению Рє предыдущему кварталу СЃ коррекцией РЅР° сезонность, нельзя полностью исключить внутригодовую техническую рецессию. Однако СЂРёСЃРєРё связаны СЃ неоднородной динамикой экономической активности РїРѕ отраслям Рё СЃ неизбежным запаздыванием экономических данных, — отмечает собеседница "Р?звестий".
Р?звестия
Общение: Группа в Telegram,
Форум
Р?нформационные каналы:
Важные новости,
Все новости
