ЦБ может отказаться от очередного снижения ключевой ставки в июле

Решение по ставке станет важным сигналом о дальнейшей траектории денежно-кредитной политики.

Совет директоров Банка России на заседании 24 июля, по оценкам большинства аналитиков, может сохранить ключевую ставку на уровне 14,25% годовых. Такой прогноз приводят эксперты, опрошенные "Ведомостями". Основными причинами возможной паузы называют ускорение инфляции, проблемы на топливном рынке и неопределенность с параметрами бюджетной политики.

Ранее, 19 июня, регулятор снизил ключевую ставку на 0,25 процентного пункта – до 14,25%. При этом рынок ожидал более заметного смягчения политики. Глава Банка России Эльвира Набиуллина тогда отметила, что пространство для дальнейшего снижения ставки стало меньше, хотя полностью не исчезло.

Сейчас перед регулятором стоит сложная задача: с одной стороны, экономика показывает признаки замедления, с другой – сохраняются риски нового ускорения инфляции.

Топливный кризис стал новым фактором давления на цены

Одним из главных аргументов в пользу сохранения ставки стала ситуация на рынке топлива. В последние недели в ряде регионов России появились ограничения на продажу бензина, а некоторые автозаправочные станции столкнулись с перебоями поставок.

Банк России внимательно следит за тем, как дефицит топлива влияет не только на стоимость бензина и дизеля, но и на инфляционные ожидания населения и бизнеса. По данным Росстата, последние недели цены на топливо росли примерно на 2–3% еженедельно.

Проблема заключается не только в прямом влиянии топлива на индекс потребительских цен. Рост стоимости горюче-смазочных материалов увеличивает расходы компаний на перевозки, производство и логистику. В итоге подорожание может распространяться на широкий круг товаров и услуг.

По данным мониторинга предприятий Банка России, почти четверть компаний сообщили о росте издержек, связанных в том числе с увеличением стоимости топлива. Ожидания бизнеса по росту цен в ближайшие месяцы также ухудшились.

В июне инфляция в России ускорилась до 0,87% в месячном выражении после 0,17% в мае. Годовой рост цен достиг 6,02% против 5,31% месяцем ранее.

Регулятору приходится учитывать немонетарные причины инфляции

Рост цен на топливо отличается от классических инфляционных процессов. Повышение ставки обычно используется для охлаждения спроса и ограничения роста цен, однако напрямую решить проблему дефицита топлива или перебоев в поставках этот инструмент не способен.

Р?менно поэтому перед Банком Р РѕСЃСЃРёРё возникает сложный выбор. Регулятору необходимо одновременно бороться СЃ инфляционными ожиданиями Рё РЅРµ усиливать давление РЅР° СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєСѓ избыточно жесткой денежной политикой.

Заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин отмечал, что июньский рост инфляции во многом связан с временными факторами – восстановлением цен на овощи и фрукты после сезонного снижения, а также скачком стоимости топлива. Однако полностью игнорировать влияние этих процессов регулятор не может.

Экономисты считают, что ключевым станет вопрос о том, насколько быстро правительственные меры смогут стабилизировать топливный рынок. Если ситуация нормализуется, инфляционный эффект может оказаться временным. Если проблемы сохранятся, давление на цены усилится.

Бюджетная политика добавляет неопределенности для ЦБ

Еще одним фактором риска стала ситуация с государственными финансами. Эксперты указывают, что изменение планов по сокращению бюджетного дефицита может создавать дополнительное инфляционное давление.

Ранее Банк России называл параметры бюджетной политики одним из ключевых факторов, способных повлиять на инфляцию. Если расходы бюджета будут оставаться повышенными, регулятору придется учитывать этот фактор при принятии решений по ставке.

Для денежно-кредитной политики это означает меньше пространства для быстрого снижения ставки. Даже при замедлении экономической активности ЦБ может предпочесть более осторожный подход.

У экономики появились аргументы в пользу снижения ставки

При этом часть аналитиков считает, что основания для дальнейшего смягчения политики сохраняются.

РћРґРЅРёРј РёР· таких аргументов становится снижение деловой активности. Р?ндикатор бизнес-климата Банка Р РѕСЃСЃРёРё РІ июле ушел РІ отрицательную Р·РѕРЅСѓ Рё достиг минимального значения СЃ середины 2022 РіРѕРґР°.

Также замедляются темпы роста экономики. В мае увеличение ВВП в годовом выражении составило лишь 0,3% против 1,3% в апреле. Некоторые эксперты предупреждают, что чрезмерно жесткая денежная политика может усилить риск переохлаждения экономики.

Снижение ставки могло бы облегчить условия кредитования для компаний и поддержать инвестиционную активность. Однако такой шаг несет риск нового ускорения инфляции, если ценовое давление окажется более устойчивым.

Решение по ставке станет сигналом о планах ЦБ на 2026 год

Помимо самого решения по ключевой ставке, рынок будет внимательно изучать обновленный прогноз Банка России.

Экономисты ожидают, что регулятор может скорректировать прогноз по средней ставке на следующий год. Это покажет, насколько быстро ЦБ рассчитывает продолжить цикл смягчения денежной политики.

Сейчас оценки аналитиков сильно различаются. Одни ожидают сохранения ставки около 14% к концу года, другие допускают более заметное снижение при условии замедления инфляции.

Многое будет зависеть от развития ситуации с топливом, динамики цен и параметров бюджета. Если инфляция продолжит снижаться, пространство для уменьшения ставки сохранится. Но при росте инфляционных ожиданий Банк России может надолго сохранить жесткую денежную политику.

Для бизнеса и участников внешнеэкономической деятельности решение ЦБ будет иметь прямое значение. Высокая ставка продолжит сдерживать стоимость кредитования, а изменение курса денежной политики повлияет на инвестиционные решения, спрос и финансовые условия компаний.

РўРљРЎ.Р РЈ

Общение: Группа РІ Telegram, Форум    Р?нформационные каналы: Важные новости, Р’СЃРµ новости