При этом специалисты отмечают, что экономика РФ неминуемо столкнётся с рецессией даже при дальнейшем снижении ключевой ставки.
Р? хотя значение СЃРІРѕРґРЅРѕРіРѕ опережающего индикатора (РЎРћР?) РІС…РѕРґР° РІ рецессию ещё РЅРµ достигло критического СѓСЂРѕРІРЅСЏ, экономисты уверены, что его дальнейший СЂРѕСЃС‚ Рё "РїСЂРѕР±РѕР№" неизбежны. Ртому будет способствовать, РІ частности, сохранение высокого СѓСЂРѕРІРЅСЏ усреднённых ставок отечественного денежного рынка Р·Р° РёСЋРЅСЊ 2024-РіРѕ — май 2025 РіРѕРґР°, Р° также повышение вероятности реализации банковского РєСЂРёР·РёСЃР°.
"Деловой Петербург" изучил аналитические данные и спросил у экспертов, почему растёт вероятность ухода российской экономики в рецессию и какие риски существуют для бизнеса с учётом прогнозов ЦМАКП.
Рецессия в России: прогнозы экономистов
Просчитывая вероятность рецессии РІ СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕР№ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРµ, специалисты ЦМАКП отталкивались РѕС‚ РЎРћР?, позволяющего оценить вероятную траекторию развития СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё Рё спрогнозировать возможное изменение РІ деловой активности СЃ опережением РЅР° несколько месяцев.
Как отмечается РІ аналитической записке "Что показывают опережающие индикаторы системных финансовых Рё макроэкономических СЂРёСЃРєРѕРІ?", РЎРћР? возникновения рецессии РІ СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕР№ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРµ продолжил расти, хотя Рё РЅРµ достиг критического РїРѕСЂРѕРіР°.
Говоря Рѕ РЎРћР? РІС…РѕРґР° РІ рецессию, РїРѕРґ которым понимается снижение физического объёма Р’Р’Рџ Р·Р° скользящий РіРѕРґ (СЃ РёСЋРЅСЏ 2024-РіРѕ РїРѕ май 2025-РіРѕ), эксперты указали, что темп его прироста составил +2,8%. РџСЂРё этом РІ мае значение РЎРћР? РІС…РѕРґР° СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕР№ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё РІ рецессию продолжало расти Рё достигло 0,1, оставшись ниже критического РїРѕСЂРѕРіР° 0,18. Для сравнения: месяцем ранее этот показатель был равен 0,07.
"Хотя значение РЎРћР? РІСЃС‘ еще РЅРµ достигло критического СѓСЂРѕРІРЅСЏ, РёСЃС…РѕРґСЏ РёР· наших РїСЂРѕРіРЅРѕР·РѕРІ, принимающих РІРѕ внимание текущую динамику показателей Рё РёС… тренды, становится понятно, что его дальнейший СЂРѕСЃС‚ Рё “РїСЂРѕР±РѕР№” неизбежны. <...> Даже дальнейшее снижение ключевой ставки РЅРµ сможет остановить уже начавшиеся процессы: РїСЂРё любом реалистичном сценарии смягчения денежно-кредитной политики РЎРћР? просигналит РІ течение текущего РіРѕРґР°", — говорится РІ аналитической записке ЦМАКП.
РџРѕ словам экономистов, РІС…РѕРґСѓ РІ рецессию будет способствовать негативная динамика РїРѕ СЂСЏРґСѓ входящих РІ состав РЎРћР? индикаторов, которая наблюдалась РІ мае 2025-РіРѕ Рё ожидается РІ последующие месяцы. Р’ РёС… числе:
- сжатие сальдо счёта текущих операций российского платёжного баланса;
- уменьшение позитивного влияния инерционного фактора (положительный темп прироста физического объёма ВВП за скользящий год);
- ухудшение сводного опережающего индикатора OECD по США, связанное с замедлением американской экономики и возросшим риском рецессии в США;
- сохранение высокого уровня (усреднённых за скользящий год) ставок отечественного денежного рынка;
- повышение вероятности реализации банковского РєСЂРёР·РёСЃР° (СЂРѕСЃС‚ значения РЎРћР? системного РєСЂРёР·РёСЃР° СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕРіРѕ банковского сектора).
При этом если уровень ключевой ставки будет соответствовать нижней границе прогноза Банка России на 2025 год, сигнал о высокой вероятности возникновения рецессии, скорее всего, будет подан уже в октябре и будет сигнализировать о возможности отрицательных темпов прироста физического объёма ВВП в 2026 году.
"ЦМАКП РїРѕ СЃРІРѕРёРј моделям пытается оценить вероятность отрицательного роста Р’Р’Рџ РЅР° горизонте РіРѕРґР°. Вероятно, РїСЂРѕРіРЅРѕР·С‹ Банка Р РѕСЃСЃРёРё излишне оптимистичны РІ части динамики Р’Р’Рџ Рё СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєР° будет чувствовать себя слабее. РњРѕРіСѓ заметить лишь, что ослабление СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё РЎРЁРђ приводило Рє РєСЂРёР·РёСЃСѓ РІ Р РѕСЃСЃРёРё РІ прошлом, поэтому логика РІ размышлениях ЦМАКП есть", — отмечает, комментируя результаты исследования, главный макроэкономист РЈРљ "Р?нгосстрах–Р?нвестиции" Антон РџСЂРѕРєСѓРґРёРЅ.
Что касается значения РЎРћР? выхода СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕР№ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё РёР· рецессии, РѕРЅ уже преодолел критический РїРѕСЂРѕРі Рё РІ мае второй месяц РїРѕРґСЂСЏРґ находился РЅР° отметке 0,25, что ниже критического СѓСЂРѕРІРЅСЏ 0,35.
"Если значения данного РЎРћР? Р±СѓРґСѓС‚ сохраняться ниже критического РїРѕСЂРѕРіР° более 12 месяцев РїРѕРґСЂСЏРґ, это может просигнализировать Рѕ том, что ожидаемая рецессия окажется затяжной Рё сокращение физического объёма Р’Р’Рџ Р·Р° скользящий РіРѕРґ может продлиться более четырёх кварталов РїРѕРґСЂСЏРґ", — предупреждают экономисты ЦМАКП.
Сохранению значения данного РЎРћР? ниже РїРѕСЂРѕРіРѕРІРѕРіРѕ СѓСЂРѕРІРЅСЏ РІ мае 2025 РіРѕРґР° способствовала негативная динамика отдельных опережающих индикаторов, входящих РІ его состав: снижение сальдо счёта текущих операций, Р° также СЂРѕСЃС‚ значений РЎРћР? возникновения системного РєСЂРёР·РёСЃР° СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕРіРѕ банковского сектора.
РџСЂРё этом, несмотря РЅР° то что приостановка кредитного сжатия, экстренная докапитализация нескольких крупнейших банков Рё начало снижения процентных ставок стабилизировали ситуацию, потенциал раскрутки РєСЂРёР·РёСЃРЅРѕР№ спирали РїРѕ сценарию "стагнация производства — СЂРѕСЃС‚ несоответствия РґРѕС…РѕРґРѕРІ Рё затрат компаний РїРѕ погашению Рё обслуживанию долга — ухудшение качества СЃСЃСѓРґ — декапитализация банков — кредитное сжатие — стагнация / сокращение производства" РїРѕ-прежнему сохраняется, говорится РІ аналитической записке.
Риски рецессии в РФ в разные годы
По словам профессора кафедры экономической безопасности и управления рисками Финансового университета при правительстве РФ доктора экономических наук Надежды Капустиной, на сегодняшний день ЦБ РФ "оказался перед классической дилеммой", когда продолжение жёсткой денежно-кредитной политики для подавления инфляции неизбежно усиливает рецессионные тенденции и риски, а её преждевременное смягчение может привести к новому витку ценового роста.
"Прогнозируемые рецессионные сигналы ставят РїРѕРґ сомнение возможность достижения инфляционных целей исключительно инструментами денежно-кредитного регулирования. Регулятор может столкнуться СЃ необходимостью корректировки временных горизонтов возврата инфляции Рє целевому СѓСЂРѕРІРЅСЋ. Альтернативой жёсткому следованию монетарным ориентирам становится более РіРёР±РєРёР№ РїРѕРґС…РѕРґ, учитывающий СЂРёСЃРєРё чрезмерного охлаждения экономической активности. Ключевой РІРѕРїСЂРѕСЃ заключается РІ том, насколько долго СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєР° сможет функционировать РІ режиме высоких процентных ставок без критического ущерба для производственного потенциала Рё социальной стабильности", — сказала СЌРєРѕРЅРѕРјРёСЃС‚, отвечая РЅР° РІРѕРїСЂРѕСЃ, как обозначенные ЦМАКП СЂРёСЃРєРё повлияют РЅР° цели регулятора РїРѕ инфляции Рё снижению ставки.
Р’ СЃРІРѕСЋ очередь профессор департамента СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё РќР?РЈ Р’РЁР — Санкт-Петербург Александр Скоробогатов обращает внимание, что сводный опережающий индикатор РІС…РѕРґР° СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРѕР№ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё РІ рецессию РЅР° сегодняшний день гораздо ниже РїРѕ сравнению СЃ показателями, которые были зафиксированы РІРѕ время РјРёСЂРѕРІРѕРіРѕ экономического РєСЂРёР·РёСЃР° 2008 РіРѕРґР°, Р° также после первых антироссийских санкций РІ 2014 РіРѕРґСѓ или после начала пандемии коронавируса РІ 2020-Рј.
РџСЂРё этом даже РІ случае, если данный РЎРћР? будет расти РґРѕ конца текущего РіРѕРґР° такими же темпами, как СЃ января РїРѕ май, то даже РїСЂРё неблагоприятном развитии событий — росте РЅР° 30 пунктов Рє декабрю 2025 РіРѕРґР°, — РѕРЅ РІСЃС‘ равно будет гораздо ниже РїРѕ сравнению СЃ вышеуказанными периодами.
Другой момент, РЅР° который нужно обратить внимание, — возрастающая динамика РЎРћР? РІС…РѕРґР° РІ рецессию наблюдалась РІРѕ время максимальной Р·Р° последние РіРѕРґС‹ ключевой ставки, указывает профессор РќР?РЈ Р’РЁР. Следовательно, можно предполагать, что недавнее снижение ключевой ставки должно "затушить" СЂРѕСЃС‚ этого индикатора Рё сделать его менее выраженным, чем РІ начале 2025 РіРѕРґР°.
"РњС‹ последнее время функционировали РІ режиме высокой ключевой ставки. Сейчас уже наступил тот момент, РєРѕРіРґР° РѕР±Р° эти эффекта стали проявляться: инфляция начинает снижаться, РЅРѕ Рё деловая активность постепенно охлаждается. Р? РєРѕРіРґР° ЦБ РІРёРґРёС‚, что его цель РїРѕ инфляции постепенно достигается, РѕРЅ переходит РІ режим снижения ставки, что тоже РЅРµ сразу РїСЂРёРІРѕРґРёС‚ Рє соответствующим последствиям. Р’ этом смысле можно ожидать, что Сѓ нас будет РЅРµ только умеренная инфляция, РЅРѕ Рё умеренные темпы роста, Р° может быть, даже какой-то период некоторой рецессии. Ничего страшного СЏ РІ этом РЅРµ вижу, это вполне закономерный результат той политики, которая Сѓ нас РґРѕ СЃРёС… РїРѕСЂ проводилась", — объясняет профессор РќР?РЈ Р’РЁР.
Риски банковского кризиса в РФ и его влияние на бизнес
Р’ своей аналитической записке экономисты ЦМАКП также обратили внимание, что СЂСЏРґ факторов указывает РЅР° высокую вероятность возникновения системного банковского РєСЂРёР·РёСЃР° РІ будущем. Ртому Р±СѓРґСѓС‚ способствовать продолжающийся чистый отток денежных средств РѕС‚ населения Рё предприятий через кредитный рынок, Р° также СЂРѕСЃС‚ доли проблемных Рё безнадёжных СЃСЃСѓРґ РІ СЃРѕРІРѕРєСѓРїРЅРѕРј банковском портфеле.
Согласно подсчётам специалистов, Рє концу весны обновлённое значение РЎРћР? системных кредитных СЂРёСЃРєРѕРІ вернулось Рє нулевой отметке, однако РїРѕ состоянию РЅР° 1 РёСЋРЅСЏ 2025 РіРѕРґР° доля проблемных Рё безнадёжных СЃСЃСѓРґ РІ СЃРѕРІРѕРєСѓРїРЅРѕРј кредитном портфеле банковского сектора (Р·Р° вычетом объёма реструктуризированных СЃСЃСѓРґ) составила 6,9%, РЅР° 0,1% превысив значения аналогичного периода прошлого РіРѕРґР°.
При этом в мае 2025 года, как следует из данных ЦБ РФ, объём просроченных потребительских займов превысил 1,5 трлн рублей, став рекордным за время ведения статистики. В аналитической записке ЦМАКП отмечается, что основная волна роста "плохих" долгов пришлась на первые месяцы текущего года, а значительная часть текущих просрочек формируется за счёт клиентов с высокой долговой нагрузкой, которые изначально не имели достаточного ресурса для обслуживания займов. При этом даже ужесточённые подходы к оценке платёжеспособности не позволяют полностью исключить риск невозврата денег.
Согласно оценкам экспертов российских рейтинговых агентств, перелом в динамике просроченной ссудной задолженности по потребительским кредитам возможен не ранее 2026 года: для этого инфляция должна замедлиться до таргета Банка России, а стоимость кредитных ресурсов снизиться хотя бы до 15% годовых, что позволило бы заёмщикам рефинансировать свои долги на более выгодных условиях, подчёркивают экономисты ЦМАКП.
Говоря о рисках для бизнеса с учётом прогнозов ЦМАКП, Надежда Капустина обратила внимание, что высокая стоимость заёмных средств сжимает инвестиционные программы (особенно в секторах с длительными циклами окупаемости), а высокие кредитные ставки тормозят процессы обновления основных производственных фондов.
"Одновременно дефицит трудовых ресурсов Рё СЂРѕСЃС‚ операционных издержек создают давление РЅР° рентабельность. Компании вынуждены пересматривать стратегии развития, отдавая приоритет краткосрочной ликвидности над долгосрочным ростом", — подчёркивает доктор экономических наук.
В свою очередь Александр Скоробогатов указывает, что чем дольше ЦБ сохраняет высокую ключевую ставку, тем выше становятся риски для бизнесов и физлиц с непрочным финансовым положением, которые зачастую пытаются "закрыть" уже накопившиеся долги за счёт новых займов. Особенно если учитывать, что значительная доля расходов бизнеса и так осуществляется на заёмные средства.
"Высокая ключевая ставка РїСЂРёРІРѕРґРёС‚ Рє тому, что закредитованность проблемных должников, которые есть РІ любой СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРµ, возрастает РІ том числе Р·Р° счёт высоких процентов. Соответственно, чтобы оставаться РЅР° плаву, РёРј просто приходится брать новые кредиты Рё рано или РїРѕР·РґРЅРѕ это заканчивается банкротством Рё закрытием предприятий", — РіРѕРІРѕСЂРёС‚ профессор департамента СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё РќР?РЈ Р’РЁР — Санкт-Петербург.
Что ещё говорили о рецессии экономики РФ в 2025 году
Опасения, связанные с рецессией российской экономики, активно обсуждаются по меньшей мере с начала текущего года.
Недавно министр финансов РФ Антон Силуанов заявлял в интервью ведущему RT Рику Санчесу, что в России наблюдается не рецессия, а плановое охлаждение экономики: у страны один из лучших показателей по долгу ВВП (15%) среди стран "двадцатки", а также самый низкий дефицит бюджета в прошлом году (1,7% ВВП).
Незадолго РґРѕ этого министр экономического развития Максим Решетников озвучивал более пессимистичный РїСЂРѕРіРЅРѕР·, СѓРїРѕРјСЏРЅСѓРІ РІ С…РѕРґРµ РџРњРР¤-2025, что СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєР° Р РѕСЃСЃРёРё находится РЅР° грани перехода РІ рецессию.
К тому моменту снижение ключевой ставки стало критически важным для бизнеса Петербурга. Как отмечала в беседе с "Деловым Петербургом" эксперт по финансам и член ассоциации финансового рынка ACI Russia Кристина Баконина, для многих городских компаний высокая ключевая ставка стала серьёзным сдерживающим фактором для развития, притормозив и даже поставив на паузу инвестиционные планы и усложнив операционную деятельность.
В то же время петербургский бизнес стал намного хуже платить по кредитам: объём неплатежей в Северной столице увеличился с начала года на 10%, превысив 141 млрд рублей. При этом если крупный бизнес уменьшил свою долю неплатежей с начала года с 62 до 55%, у малого и среднего бизнеса она выросла, как и у индивидуальных предпринимателей.
Недавно стало известно, что совокупный оборот организаций Петербурга за полгода составил 17,2 трлн рублей, однако его рост перестал успевать за увеличением инфляции. Аналогичная ситуация наблюдается и в Ленобласти, где данный показатель составил за тот же период 2,4 трлн рублей, показав прирост 7,3%.
Линда Рыжих, Рє.СЌ.РЅ., доцент кафедры менеджмента Президентской академии РІ Санкт–Петербурге:
Р’ РїСЂРѕРіРЅРѕР·Рµ ЦМАКП содержится аналитическая информация РІ агрегированном (обобщенном) РІРёРґРµ. Р’ анализ включаются только ключевые макроэкономические показатели, характеризующие развитие Р РѕСЃСЃРёРё, осуществляется РёС… прогнозирование РЅР° СЃСЂРѕРє РѕС‚ 1 РґРѕ 3 лет. Наиболее важные моменты — оценка СѓСЂРѕРІРЅСЏ Рё степени адаптации СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё, её развития РІ кризисных условиях; анализ Рё оценка динамики Р’Р’Рџ Рё реальных РґРѕС…РѕРґРѕРІ населения, Р° также РїСЂРѕРіРЅРѕР· инфляции относительно целевого ориентира ЦБ Р Р¤. Основные СЂРёСЃРєРё для бизнеса — это сокращение потенциального РґРѕС…РѕРґР° РІ СЃРІСЏР·Рё СЃ ростом себестоимости производимых товаров Рё оказываемых услуг (удорожание логистического компонента представляется особенно явным РІ условиях действия экономических ограничений). Также РІ условиях инфляции необходимо индексировать заработную плату персонала Рё её увеличение, что очень вероятно, будет опережать темпы роста производительности труда (РІ условиях охлаждения инвестиционной заинтересованности Рё С‚.Рґ.). РљСЂРѕРјРµ того, СЏ полагаю, что, несмотря РЅР° смягчение денежно-кредитной политики ЦБ Р Р¤, РІСЃС‘ ещё сохраняется СЂРёСЃРє общего снижения СѓСЂРѕРІРЅСЏ деловой активности как РІ производственном, так Рё РІ непроизводственном секторе. РљРѕ всем перечисленным рискам очень чувствителен РЎРћР? выхода РІ рецессию, Рё именно РѕРЅРё выступают наиболее вероятной причиной достижения критических значений этого показателя. Текущее же значение РЎРћР? выхода РёР· рецессии находится ниже приемлемого СѓСЂРѕРІРЅСЏ, что свидетельствует Рѕ том, что РІ краткосрочной перспективе может начаться отрицательная динамика физического объема Р’Р’Рџ. Однако СЏ считаю, что Сѓ ЦБ Р Р¤ Рё правительства есть эффективный инструментарий Р±РѕСЂСЊР±С‹ СЃ такими рисками, благодаря которому РѕРЅРё РјРѕРіСѓС‚ быть значительно снижены. Обозначенные ЦМАКП СЂРёСЃРєРё, РІ любом случае, приведут (Рё уже РїСЂРёРІРѕРґСЏС‚) Рє корректировке целей ЦБ Р Р¤. Хотя Р±РѕСЂСЊР±Р° СЃ инфляцией Рё закредитованностью остаётся важной задачей для регулятора, приоритетом РІ текущей ситуации становится предотвращение глубокой стагнации Рё вызванной ею реальной рецессии. Соответственно, инструменты экономического регулирования Р±СѓРґСѓС‚ нацелены РІ первую очередь РЅР° поддержание экономического роста.
Деловой Петербург
Общение: Группа в Telegram,
Форум
Р?нформационные каналы:
Важные новости,
Все новости
